机电是利用电生磁和电磁感道理完成电能和机器能的彼此更动首要装备，依照电流情势分为直流机电和交换机电，依照磁场发生情势不妨分别为永磁机电和电励磁机电，依照转子活动与磁场（电流）的相位不妨分为同步机电和异步机电；此中必要利用永磁体的机电品种包罗直流永磁机电和交换永磁同步机电。

　　相对电励磁机电（包罗励磁直流机电及交换机电）而言，永磁机电存在构造简易、体积小、品质轻、运转靠得住度高、消耗小及效力高档特性，已渗入至全部产业系统中，在产业启动、农业出产、航空航天、汽车、家电、疗养装备、电子产物等各个范畴利用普遍。钕铁硼永磁体举动高端永磁质料的代表，在中高端永磁机电范畴利用普遍，必要高机能、高精度、高效力机电的利用处景多不妨利用钕铁硼永磁机电（直流或交换）。

　　直流永磁机电：直流电源启动，采取永磁体替换电励磁，首要利用于可以或许不变供给直流电的中低功率利用范畴，包罗电动自行车、电动摩托车、滑板车和最近几年来火速成长的电动汽车；另外汽车上转向助力（EPS）、点兵器等也采取直流永磁机电。

　　交换同步永磁机电：为最近几年来火速成长的一个交换机电种类，存在功率因数高、效力高、发烧量少等长处，是一种成长远景广漠的节能机电，是以火速替换经常使用的交换异步机电。异步起动永磁同步电念头定子与古板交换异步机电沟通，区分在于转子上用永磁体取代励磁线圈。

　　今朝部门高端电动车车型采取交换同步同比机电，如比亚迪汉等，将来交换同步永磁机电在电动车中将加快晋升。

　　永磁体（硬磁体）是指磁化以后难以退磁的质料，今朝首要的永磁质料包罗铁氧体永磁质料、金属永磁质料和稀土永磁质料，此中稀土永磁质料（SmCo5）从上世纪 30 年月被发现、60年月被财产化以后敏捷成为其时最为首要的永磁质料。

　　稀土永磁质料首要包罗钕铁硼永磁质料（第三代稀土永磁体）、钐钴永磁质料（第1、二代稀土永磁体）、稀土铁碳（RE-Fe-C 系）及稀土铁氮（RE-Fe-N 系），今朝钕铁硼永磁体是用量最大、机能最为优良、性价比最高的永磁质料之一，占有高端磁材范畴大部门商场空间；钐钴永磁体因为其本钱较高，含铁量绝对较低，在低温中不容易氧化，首要利用于低温功课环 境中（250℃⑶50℃）；稀土铁碳（氮）永磁体为将来新一代编制永磁体，今朝处于研发阶段，还没有完结财产化。

　　相对钐钴稀土永磁质料，钕铁硼永磁材猜中稀土金属占比绝对较低，钕（镨）元素占比在29%~32.5%，铁元素占比 64%~69%，硼占 1.1%~1.2%，此内部分型号产物必要搀杂镝铽等重稀土元素铌、铜等元素。钐钴稀土永磁体必要的本钱首要为钴，第二代稀土永磁体Sm2Co17 占比在 50%摆布（48%⑸2%），稀土元素钐占比在 23%⑵8%，铁元素占比在 14%⑴7%。钐钴永磁体中低价钱的钴元素占比约为钕铁硼永磁体中低价钱镨钕元素的 1.7 倍，是以在多半稀土价钱连结安稳的环境下钐钴永磁体的价钱高于钕铁硼磁体。另外，从机能而言，烧结钕铁硼的机能要大幅优于钐钴永磁体，在剩磁、矫顽力和最大磁能积等目标方面均高于钐钴磁体。但钕铁硼永磁体居里温度（Tc）绝对较低，仅在 310⑸10 摄氏度，低于钐钴永磁体的 700*00 摄氏度，是以钕铁硼的事情温度凡是在 150℃以下几点（可以或许满意绝大部门下流利用温度），钐钴永磁体可以或许利用到 250 摄氏度以上的温度，是以今朝阶段也首要利用于低温事情情况。

　　高机能钕铁硼永磁体存在较高的磁机能目标，高剩磁及高矫顽力晋升机电的电能变化效力，能在低速环境下发生较大扭矩，功率系数高；同时可以或许下降磁体及电肌体积，响应可以或许下降装备体积，便于保护培修、节约其余原质料等。高机能钕铁硼机电的磁消耗量较小，带来高的电能变化效力和较低的发烧量。高机能钕铁硼的磁通量、磁能积高可以或许大幅晋升机电掌握的精确度和活络性，调速规模可以或许大幅晋升，到达 1000:1 以上，使机电煽动更安稳、掌握更切确，频仍煽动及变速的消耗较小。是以高机能钕铁硼磁体可以或许大幅节能，相对通俗钕铁硼磁体进一步下降 5 PCT 以上的能耗，均匀节能效力可到达 15%以上，在变频空调、电梯等必要频仍启停、变更事情速率的利用范畴可以或许节能 25%⑶0%。

　　烧结钕铁硼磁体经过粉末冶金工艺出产，首要出产步调约有 16 个，其华夏质料制备（磁粉品种、原质料本钱）、烧结工艺、外表处置、退火及后处置均大幅作用磁体机能，这些首要关节也是华夏钕铁硼永磁体行业火速前进的首要标的目的。

　　起首在磁粉制备及原质料配例如面，华夏前后冲破氢爆制粉、双合金配比等工艺，办理了古板钕铁硼烧制实践中因为稀土元素比率下降致使熔炼钕铁硼铸锭的里面发生α-Fe 析出，致使 Nd2Fe14B 含量削减，作用后续制粉、烧结和后处置，从而致使内禀矫顽力下降。采取双合金工艺，采取成份靠近 Nd2Fe14B 的主合金和富钕合金辅合金，退火加工后消弭α-Fe相的作用。经过原质料配比，和后端处置工艺，不妨下降磁体中稀土元素的比率，到达同时下降出产本钱和晋升磁体机能的结果。

　　再者，在钕铁硼磁体后端加工及外表处置方面华夏厂商获得长足前进。因为磁体外形对磁体机能有较高文用，叠加烧结钕铁硼磁体刚性较强、韧性缺乏致使其机加工机能绝对较差，仅能停止简易外形的切割，今朝华夏在坯料成型、后端线切割、产线主动化水平等方面均完成 赶超。钕铁硼因为含铁比率较高，比较轻易氧化，是以必要颠末外表处置，此工艺也是华夏与日本和德国等高端产物差异最大的方面；今朝华夏已根本完结需高机能外表处置的铁硼产物的替换；电子产物用袖珍、微型产物的外表处置手艺请求更高，在外表处置手艺冲破以后，华夏厂商在高端消磨电子商场份额不停增加。

　　晶界渗入等后处置工艺手艺壁垒极高，可以或许晋升磁材磁机能及机器机能，同时下降中重稀土搀杂量、下降整体出产本钱。今朝除风电用大块体钕铁硼磁体外，其余利用标的目的产物均已可以或许完成高效、高德行的晶界渗入，将此中重稀土的搀杂比率从以前跨越 5%下降至今朝的 1⑵%的程度，将来无望一连下降至 0.4-0.8%，处于环球跨越程度。

　　华夏钕铁硼稀土永磁财产链完整，存在壮大环球合作力，财产链形式也趋于百般化、粗放化和高效化。除一体化的庞大钕铁硼出产企业，浩繁中袖珍企业依靠于庞大企业，并经过本身在后端处置手艺、细分商场客户等劣势，矫捷运营、做深做强。海内钕铁硼企业构成四大基地，首要包罗原质料劣势较着的包头地域、进口及加工劣势的宁波等长三角地域、手艺研发资本富厚的京津地域和下流需要量大且起步较早的珠三角地域。一体化庞大厂商经过术、资本、客户资本等劣势鞭策行业不停成长，产物手艺前进和本钱降落督促钕铁硼永磁体不停向更多范畴渗入。袖珍厂商经过外购原质料（合金粉）、坯料乃至产制品一连做深加工，可以或许满意小数量、定制化需要，对新需要的呈现和改变做出火速反应，两类企业配合鞭策行业的成长前进。

　　自上世纪 90 年始财产化后，华夏钕铁硼永磁体产量火速增加，依靠于下游原质料劣势和出产建立才能劣势，华夏钕铁硼永磁体产量在 2000 年摆布登顶环球第一，并连结高于环球产量的增速、市占率稳步晋升。按照华夏稀土协会数据，2019 韶华夏编制永磁体产量约17.9 万吨，同比增加 5%摆布，近 10 年复合增加率为 9%，原有首要下流范畴对钕铁硼的需要从高速增加慢慢过度到增加。分产物品种方面，烧结钕铁硼产量为 17 万吨、粘结钕铁硼为 7900 吨，钐钴永磁体约为 2400 吨，烧结钕铁硼占稀土永磁体总产量的 95%摆布。

　　2003 年的 1.7 万吨火速增加到 2007 年的 5 万吨，2008 年环球金融危急致使产量下滑。

　　2009⑵011 年因为海内经济刺激方案发动海内需要增加，产量重回增加，到 2011 年产量增 长到 9 万吨摆布；但因为海内策略变革致使稀土价钱下跌超 10 倍，低价钱作用下流需要致使产量增速火速下滑。2014⑵015 年跟着稀土价钱下降至绝对较低程度，下流被压抑需要慢慢开释，节能电梯、风电产物和华夏汽车产量增加均差别水平发动需要苏醒，海内钕铁硼磁体需要量重回中高速增加。2016 年以后稀土价钱保持底部震动，本钱端越来越对需要发生较大的干预，钕铁硼永磁体产量投入稳步增加阶段。

　　华夏具有环球最完整的稀土永磁体财产链，是环球钕铁硼永磁体最关键的出产地，2019 韶华夏产量占比跨越 85%，其余出产国为日本和德国，产量划分为 1.39 万吨、0.66 万吨，是以华夏磁材首要经过进口和加工成机电情势满意环球需要。2019 韶华夏钕铁硼磁材系列产物量到达 4.07 万吨，此中钕铁硼成材进口量为 3.53 万吨，钕铁硼合金磁粉进口量为 4982吨。2020 年虽遭到疫情作用，进口量从 2 季度克复至一般程度以上，整年完成稀土永磁产物进口 4.08 万吨，同比根本持平，此中钕铁硼永磁体进口 3.6 万吨，同比增加 2.0%；稀土 磁粉和速凝片产物进口稳步降落，与进口产物高端化、原质料类及半制品进口量降落趋向分歧。2011 年往后，华夏钕铁硼永磁体进口团体保持增加趋向，进口增速有所回落，一方面与以加工后机电等末端产物情势进口相关，另外一方面缘由为低端产物进口数目削减，高端成质料产物进口增添。

　　进口金额及进口均价方面，2020 年与 2019 年根本持平，2020 年上半年疫情作用较大、致使价钱较低，下半年进口金额和价钱均火速晋升，整年进口产物均价持平为 46.6 美圆/公斤。

　　钕铁硼永磁体进口价钱与稀土价钱高度相干，高端占比晋升也相当程度抬升团体进口价钱。 进口国别方面，海内钕铁硼永磁体进口地比较会合，2020 年前五大和前十大购置国占比分 别到达 63%、85%；此中德国、日本及美国为前三大国度，划分入口 5893 吨、4928 吨及4924 吨，估计在 2021 年均将跨越 5000 吨。

　　烧结钕铁硼永磁体的利用标的目的多为需高机能中小机电产物的范畴，首要包罗消磨电子、节能空调、汽车机电、伺服机电等；跟着机电计算手艺的前进，部门中庞大机电产物在磁材机能晋升及用量下降的环境下慢慢采取烧结钕铁硼永磁产物，如风电发机电、节能电梯曳引机、兵工设备等，将来跟着磁材机能进一步晋升、装备高端化历程稳步推动，庞大钕铁硼永磁机电的利用量将一连增加。

　　钕铁硼永磁体财产链绝对简易，下游为首要稀土原质料，下流为各品种型机电产物，末端产物渗入到全部产业系统，首要末端为消磨电子、风力发机电、节能空调、节能电梯、伺服机电、汽车机电（多种）等。消磨电子、古板汽车用袖珍机电等标的目的能干度高，增速绝对慢；而新动力相干的标的目的则将在电动汽车、风电的加快渗入趋向下迎来新一轮增加。

　　华夏钕铁硼永磁体产量在 2015 年投入新一轮增加。悉数对电磁机能请求较高的范畴均必要利用钕铁硼产物，2015 年往后华夏稀土磁材行业保持大个位数增加，2016 年呈现短促下滑，2017 年重回增加；2019 年海内钕铁硼毛坯产量为 17.79 万吨，同比增加 9.5%；此中烧结 钕铁硼约 17 万吨，同比增加 9.7%；粘结钕铁硼 0.79 万吨，同比增加 5%；而热压钕铁硼处于起步阶段，华夏第一条 300 吨/年产能于 2018 年在成都投产。依照毛坯到成材均匀 70%的成材率，2019 年钕铁硼永磁体成材的产量约为 12.45 万吨，扣除进口钕铁硼磁材后，海内钕铁硼永磁体成材需要量约为 8 万吨摆布；估计 2020 年跟着海外定单改变和海内风电、节能变频空调等范畴的需要发动，海内需要量增加将跨越 10%。

　　2018 年钕铁硼的下流需要中古板汽车、新动力汽车、产业位列前三位，占比画分为 37.5%、11.8% 和 10.9%；其次为风电、消磨电子、变频空和谐节能电梯，划分占比 10%、9.1%、9% 和 8.4%。2019 年首要消磨范畴除新动力汽车以外均遭到微观经济快速上行必定作用，需要有所降速。2020 年虽蒙受“新冠疫情”打击，但环球微观刺激、活动性宽松等策略对钕铁硼下流范畴有庞大鞭策感化，此中新动力汽车鄙人半年完成火速放量米乐M6官方网站，风电装机量受害于平价上彀的抢装行情大幅跳升，咱们估计二者占比均无望晋升至 15%以上。海内除新动力汽车外，古板汽车产销量也完成触底反弹，2020 年 4 月后完成延续单月同比正增加。古板利用范畴电声学、VCM 等也获得逆势增加。而变频空调是增加最为较着的细分标的目的之一，海内新的空调能效尺度在 2020 年 7 月见效，利用钕铁硼永磁机电才智满意能效尺度，大幅晋升钕铁硼永磁体在空调范畴的渗入率，咱们估计空调范畴的需要量增加到达 50%以上。

　　今朝古板汽车范畴还是钕铁硼永磁体最大的消磨标的目的，占比约为 30%，相对 2017⑵018年跨越 35%的程度有所降落，首要由于 2020 年环球汽车产量降落超 10%，且新动力汽车、空调及风电范畴需要增加。通俗燃油汽车所必要的小微特机电跨越 25 个，对机电机能请求较高的 EPS（电子助力转向，Electric Power Snoganulus）、防抱死编制（ABS）及点兵器等必要利用钕铁硼永磁体，且首要为烧结钕铁硼永磁体（部门 EPS 机电采取热压钕铁硼永磁或粘结钕铁硼永磁体）。中高端汽车小微机电利用量大部分在 40⑸0 个，而奢华汽车小微机电的利用量不妨跨越 100 个，除古板的 EPS 和 ABS 产物外，扁平式、离心式的永磁步进机电在汽车速率表、透风编制加快渗入；汽车标的目的盘改变传感器、油泵机电、座椅调理器、电扇等零零件也慢慢向钕铁硼永磁体过度，现阶段粘结类产物已有绝对较高的渗入率，将来烧结钕铁硼产物也将加快替换。

　　咱们以为将来汽车行业钕铁硼永磁体需要晋升首要来自两个方面的启动，一方面烧结钕铁硼永磁使用晶界渗入等手艺晋升机能、下降本钱，与铁氧体产物的价差慢慢收窄，高电能效力带来全性命周期本钱劣势将表现，特别是在环球节能碳达峰、碳中庸带来的节能减排压力鞭策下，汽车使用效力更高、品质更轻（不但磁体本身分量较轻，还使全部机电计算更加紧密、分量更小）。另外一方面汽车数字掌握化、电动化、智能驾驭化水平晋升，对各掌握机电的活络性、精确性等机能均提议较高请求，加快烧结钕铁硼永磁体等高端产物在汽车各种掌握机电方面的利用。2010 年以后汽车 EPS 和 ABS 渗入率火速晋升，发动古板汽车用钕铁硼永磁机电额的晋升，改动钕铁硼永磁体的下流消磨构造；2013 年下流最关键的消磨为电声学和 VCM 等，电声学占比约 35%、VCM 占比约 6%⑺%，算计占比跨越 40%，而到 2017⑵018 年以后古板汽车及新动力汽车利用占比靠近 50%。

　　今朝汽车上小微机电仍以铁氧体永磁体机电为主，跟着碳达峰、碳中庸策略的推动，汽车碳排放的尺度晋升将加快，高机能钕铁硼微特电电机能变化效力较高，助力汽车下降油耗和排 放，也将受害于行业完成智能化、联网化和主动化。

　　环球新动力汽车在履历 2018⑵019 年全财产链本钱降落和补助退坡后，2020 年其启动力从策略慢慢过度到商场需要，张开新一轮爆款产物和需要启动的高速生长期，新动力汽车用启动机电也将成为将来钕铁硼需要最关键的增量。直流永磁机电因为能量能换效力高，体积较小、平安靠得住，适于在速率频仍变革的利用处景，而且手艺请求绝对较低，今朝是电动汽车的首要启动机电品种；高机能的交换同步永磁机电依托其分析机能优良、功率及扭矩较大火速渗入，二者算计占今朝新动力汽车启动机电的 95%摆布，支流电动车品牌和车型根本均采取直流永磁机电米乐登陆 ，仅特斯拉 Model S 和 X 等采取较适于在高速马路不变行驶的交换感想机电。

　　新动力汽车启动机电钕铁硼永磁体用量在 2.5Kg 摆布。电动汽车普通利用单机电，部门高机能型号利用双机电，而普通启动机电必要利用 2.5Kg 钕铁硼永磁体成材（详细用量必要按照汽车扭矩和功率计较）。因为电动车直流永磁机电的钕铁硼磁材的体积绝对较大，后端机加工绝对简易，是以从毛坯到成材的消耗绝对较小，成材率和良品率高于消磨电子、VCM 等袖珍器件产物，咱们估计均匀将到达 70%摆布。

　　新能汽车投入新一轮高速增加。2020 韶华夏新动力汽车出货量为 136.7 万辆，同比增加10.9%；而环球新动力汽车发卖量增速远高于海内，2020 年完成出货量 324 万辆，同比增加 43.36%。若是依照新动力用直流同步机电用钕铁硼制品率在 70%，则环球新动力汽车对钕铁硼坯料的需要量约为 11520 吨，而海内需要量在 4900 吨。

　　将来 5 年环球新动力汽车将连结年化 30%以上的增速。2020 年下半年新动力汽车销量投入加快阶段，西欧列国的减排策略尺度进一步晋升，当局对新动力汽车的撑持力度也同步升，咱们估计 2021⑵025 年新动力汽车行业将连结高速增加趋向，年复合增加率到达 35%，到2025 年环球新动力汽车销量无望到达 1500 万辆以上，渗入率到达 15%⑴7%摆布；而海内新动力汽车在 2025 年跨越 500 万辆，渗入率到达 15%以上。

　　咱们估计新动力汽车行业将来将向南北极化成长，相似于手机行业，低端产物凭仗亲民的价钱和乡村内长途利用的便当性火速放量，商场占比增加，以五菱宏光 MINI EV 为代表；而高端电动车产物凭仗整车定位、高续航、完整主动驾驭及车联网设置装备摆设在中高端汽车商场伸张份额，以比亚迪汉（EV 及 DM 系列）为代表。低端产物装备低端电池和机电，对钕铁硼的需要量绝对较少，而高端产物设置装备摆设大扭矩高功率机电，部门型号设置装备摆设双机电编制，所需钕铁硼的数目翻倍，是以咱们估计将来均匀单车启动主机电对钕铁硼的需要量将连结不变，其实不会跟着中低端电动车占比增添而下滑。

　　将来 5 年钕铁硼永磁体需要量将追随新动力汽车高速增加，按照测算咱们估计到 2025 年仅永磁同步主机电所需的钕铁硼成材数目到达 3.94 万吨，对应钕铁硼毛坯的产量为 5.63 万吨，年复合增加率为 37.3%；而海内需要量将到达 1.68 万吨，对应毛坯的数目在 2.41 万吨，年复合增加率为 37.5%，新动力汽车将成为烧结钕铁硼磁材最关键的下流需要增量。

　　风电存在零排放、建立本钱绝对较低、利用周期较长等劣势，将是环球下降碳排放的主要支持之一。2019 年以前环球风电装机在策略补贴的鞭策下颠簸增加，跟着手艺前进、风电建立范围劣势慢慢突显和补助削减鞭策的全财产链降本增效，风电商场也慢慢从策略启动过度到商场启动，海内风电商场平价上彀已在 2020⑵021 年到临。

　　2020 年环球风电装机量 96.3GW，同比增加 59%，此中华夏装机量为 71.67GW，同比大幅增加 178%，跨越 2017⑵019 年三年的算计量；海外装机量为 24.63GW，相对 2019 年呈现较大水平降落，估计 2021 年跟着疫情获得掌握和风机价钱的稳步降落克复到 30GW 以上的装机量。

　　按照国务院新动力成长计划，到 2025 年海内干净动力占比到达海内动力供应的 20%摆布，对应海内风电和光伏算计年均装机容量必要连结在 120GW 以上，按照光伏微风电约略 6:4的构造，将来 5 韶华夏风电近期新增装机量均匀在 50GW/年，连结不变增加。海外装机量估计在 30GW 的根底上连结稳步增加，年复合增加率为 5*%摆布，估计到 2025 年海外装机量到达 45GW，环球近期新增装机量无望到达 100GW/年。

　　风力发电机电今朝阶段首要有四种：异步风力发机电、双馈异步风力发机电、半直驱式永磁同步发机电及直驱式交换永磁同步发机电，此中异步风力发机电与双馈异步风力发机电没必要要利用钕铁硼永磁体，半直驱和直驱式交换永磁同步机电必要利用钕铁硼永磁体。半直驱和直驱式永磁同步机电因为易于保护渗入率火速晋升。另外，直驱永磁机电在庞大风机电组方面存在必定劣势，将来跟着机组庞大化，特别是海优势电装机量占比火速晋升，直驱和半直驱永磁机电的市占率也将进一步晋升。

　　国表里公司加速直驱及半直驱产能扶植，直驱机电海内以金风科技、湘电风能为代表，海外以 GE-Alstom、technologist-Gamesa 为代表，2019 年四家企业存在代表性的庞大直驱机组划分为 6.7W、5MW、6MW、6/7MW 的产物；半直驱式机电海内以东边电气、海装风电、明阳智能为代表，海外以 MHL-planetoids 和 Adcyst 为代表，代表庞大机组划分为 5/5.5MW、5MW、6.5/7.25MW、8MW 和 5MW 的产物。

　　直驱和半直驱型交换永磁同步机电对钕铁硼的消费量在 0.67 吨/MW 摆布，海内渗入率从2016 年的 35%晋升至 2020 年的 40%摆布，到 2025 年无望随同机组庞大晋升至 50%，对应环球钕铁硼的需要从 2016 年的 4400 吨晋升至 2020 年的 19200 吨，海内需要在 2021⑵025 年无望保持在 13000⑴6000 吨/年之间。环球风电对钕铁硼的需要量 2020 年到达25800 吨，2025 年无望到达 30150 吨。

　　节能电梯相对古板电梯的劣势会合在两个方面，一是电梯构造改动，没必要要机房层，进而晋升楼层使用面积；二是经过变频调理机电拖拽活动，进而下降电能消费。节能电梯拖动编制采取变频手艺，启动编制为钕铁硼永磁同步无齿轮曳引手艺，相对通俗的异步电念头可节约 25%的电能。

　　2020 韶华夏电梯、主动扶梯及起落机产量为 128.2 万台，累计同比增加 7.8%，受疫情作用增速有所下滑。跟着华夏节能减排策略推动和房地产价钱下跌，节能电梯劣势越发较着，占比从 2006 年在 30%摆布晋升至 2020 年的 85%，咱们估计到 2025 年晋升至 95%。依照单台电梯的机电需 6 公斤烧结钕铁硼永磁体，则 2020 年电梯消费烧结钕铁硼永磁体成材的数目约为 6500 吨。

　　变频空调可以或许光鲜下降能耗，跟着手艺前进和产量晋升鞭策的本钱下降，加上华夏空调能效尺度的慢慢晋升，其渗入率火速晋升。按照财产在线 年海内家用空调产量为14490 万台，此中变频空调产量为 8336.4 万台，变频空调占比为 58%。销量方面，2020 年天下空调企业总销量为 14146 万台，此中变频空调为 7485.4 万台，占比为 52.9%。2020年遭到疫情作用，家用空调外销 8028 万台，同比降落 12.9%，进口销量为 6118 万台，同比增加 4.7%；此中变频空调外销量为 5773 万台，进口为 1712 万台。

　　2020 年 7 月海内对于空调能效的新尺度 GB21455《房间氛围调理器能效限制值及能效品级》开端实行，该新尺度统必定频空和谐变频空调的评价方式，只依照季候能效（APF）定级；对空调团体能效尺度晋升 14%，并但愿到 2022 年空调行业团体能效晋升 30%以上。空调新能效尺度将镌汰以前商场上跨越 45%的空调类装备，高耗能的定频空和谐 3 级能效以下几点的变频空调将被镌汰，变频空调紧缩机只要利用高机能烧结钕铁硼永磁体才智满意新尺度。

　　依照单台变频空调机电需钕铁硼数目为 0.1 公斤，2020 年海内变频空调产量 8336.4 万台必要烧结钕铁硼数目为 8336.4 吨（2020 年变频空调产量大于销量较多，有部门库存）。海内变频空调发卖渗入率在 2020 年到达 71%，到 2025 年无望晋升至 85%摆布；进口家用空调中变频空调占比仅为 28%，估计跟着海外经济成长及能耗尺度晋升，到 2025 年无望晋升至40%摆布，年均晋升 2.4 PCT。咱们估计海内家用空调销量连结不变，进口数目连结 3%的 增速，到 2025 年海内变频空调出产所消费的钕铁硼数目为 9660 吨。

　　海内老牌磁材厂商凭仗手艺堆集、客户壁垒等劣势是今朝阶段环球电子行业（VCM、电声学、振荡马达等）用钕铁硼的主力厂商，2020 年充实受害于消磨电子部门范畴高景气宇、新冠疫情鞭策云化带来的数据中间投资重回高增，和财产链领先克复、市占率晋升。受此支持，2020 年首要厂商电子用钕铁硼营业走出延续两年下滑的阴沉，重回增加趋向；同时在海内领先停工、财产链完备的劣势支持下，海内公司在消磨电子及机器硬盘 VCM 范畴获得更大的商场份额，主交易务运营品质和客户品质进一步晋升。咱们估计跟着出货量的晋升，发卖价钱保持根本不变的环境下，产物出产本钱被摊薄，红利才能晋升。

　　中也利用稀土永磁体；中高端耳机的磁体多为烧结钕铁硼产物，近年在 TWS 耳机的发动下，扬声器元器件对钕铁硼的需要高速成长。另外，在消磨电子中磁性配件的渗入率也快

　　宁波韵升从 2016 年其成为苹果手机磁性零零件的主力供给商，其实不停获得更大的商场份额，昔时在 iPhdigit7 振荡马达产物市占率到达 60%，并在手机、条记本等末端的声学产物获得外表处置的手艺冲破，慢慢投入苹果产物声学编制的烧结钕铁硼供给链。随即在安定原有份额的同时主动追求在其余产物的份额冲破。2016 年苹果推出 TWS 产物 AirPods 一代，公司产物慢慢渗入到到 iPad、Macaggregation 和无线 年大幅增加，成为

　　2017⑵018 年公司在大客户中出货增加的首要能源。中科三环是苹果 iPhdigit 12 手机系列aggregationnnocuous 磁环用磁体首要供给商之一，同时也为其余消磨电子厂商首要磁体供给商，最近几年复电子范畴产物定单不变。金力永磁 2020 年的定增名目中 3000 吨高机能磁钢也要点拓展3C 范畴。

　　2020 年环球智妙手机遭到疫情作用下滑 8.8%至 12.7 亿部的团体商场中显示优良。2021 年

　　凭仗 iPhdigit 12 系列的优良显示和高端商场部门厂商份额的让出，苹果手机出货量无望 一连爬升。另外，海内手机厂商中高端产物出货量连续爬升，各家厂商均推动高端化配合推升手机的均价程度，对高档级零零件、模组的需要量也连续晋升。双扬声器在android手机中的渗入率慢慢晋升，首要android手机厂商均推出双扬声器手机，并将双扬声器设置装备摆设下放到中端手机型号，进一步鞭策双扬声器需要增加。

　　iPhdigit 12 系列产物标配 aggregationnnocuous 无线充电线圈，此中磁铁阵列层是由 18 颗磁钢片构成的

　　体的利用，单机用量在 1 克摆布；同时 aggregationnnocuous 无线充电器配件也标配相似钕铁硼磁环情

　　况，同时晋升需要。咱们估计将来此种无线充电产物将在苹果 iPhdigit、iPad、iWatch 等系

　　手机中振荡器初期采取转子马达，首要利用铁氧体永磁体，部门高端产物利用钕铁硼磁体，并火速渗入。iPhdigit 采取线性马达为手机振荡器带来新的手艺线路，线性振荡器慢慢成为高端手机标配。线性振荡马达因为其高精度、高振荡强度、低延长等机能必要利用高机能钕铁硼磁体。从 2014 年 iPhdigit 6 系列标配 Tapic entrape 开端，颠末 6 年的手艺成长和革新迭代，在苹果的 iPhdigit 和 iWatch 均有利用，Macaggregation 的触控板中振荡构造与 Tapic entrape计算相似。另外，跟着手艺能干，线性振荡马达的出产本钱火速降落，鞭策其在android中高端手机的渗入，估计将来也将成为高端android手机的标配。单个线性振荡马达对钕铁硼的需要量估计在 0.5g 摆布，相对通俗转子马达 0.2g 钕铁硼的需要量有必定晋升。同时线性马达为卓越到所需机能采取多段磁片的计算，巨细差别磁体可以或许发生不一样的振荡幅度。新版 Macaggregation 产物的触控板采取相似 Tapic Entrape 的计算以摹拟可靠按压段落感，钕铁硼整体用量在 7*g 摆布，相对手机和腕表产物大幅晋升。2020 年 iPhdigit 编制及 iWatch 系列划分出货约 2.06 亿部和 4000 万部，Macaggregation 系列产物 2021 年出货量无望到达 2000 万台。按照测算，iPhdigit 和 iWatch 的 Tapic Entrape 产物对磁材的需要量在 125 吨（（20600+4000）×10000×0.5/1000/1000≈125），Macaggregation 产物对钕铁硼磁体的消磨量为 140 吨摆布（2000×10000×7/1000/1000=140），二者算计为 265 吨，而对钕铁硼坯体的需要量约为 530 吨。

　　手机扬声器用钕铁硼无望克复增加。2018⑵020 年环球智妙手机出货量延续三年降落，2020

　　亿部，同比增加靠近 50%，iPhdigit 12 系列和华夏厂商出货量增加为首要启动力；手机出货

　　2016 年苹果颁布第一代 Airhusks 产物，翻开 TWS 成长尾声。跟着蓝牙手艺从过度到第五代和蓝牙芯片计算的成长前进，旌旗灯号传输差别步和延长题目获得办理，TWS 耳机的利用贯通大幅度晋升。以络达和高通为首的android TWS 耳机计算计划火速能干鞭策 TWS耳机出产本钱火速降落，在利用贯通晋升、手艺能干和本钱降落的配合鞭策下，环球 TWS耳机火速渗入。各首要消磨电子厂商均推出 TWS 耳机产物，的白牌耳机大范围出货，Countersaucer 估计 2020 年环球品牌 TWS 耳机出货量在 2.38 亿部以上，此中苹果 AirPods系列出货量无望到达 1 亿部以上。

　　2021 年估计 TWS 耳机将一连保持高速增加，除苹果耳机以外，android TWS 耳机增速更快，按照首要 TWS 耳机芯片出产厂商珠海杰理和中科蓝汛每个月出货量划分到达 3000 万颗和2500⑶000 万颗计较，仅两家厂商便可以或许满意 3.5 亿部 TWS 耳机需要。2021⑵023 年环球TWS 耳机的出货量将跨越 5 亿、7 亿和 10 亿部，远期 TWS 耳机的年均出货量将遇上环球智妙手机的出货量。

　　按照每只通俗 TWS 耳机利用 0.2 克、高端产物利用 0.3 克钕铁硼，苹果 AirPods 系列及android品牌高端耳机占比在 40%，估计 2021 年环球 TWS 耳机对高端钕铁硼的需要量为 319 吨和 424 吨。因为 TWS 耳机钕铁硼体积较小，加工难度较高，同时必要冗长外表镀膜处置，是以依照成材率 50%计较，对高端钕铁硼坯体的需要量 638 吨和 869 吨。

　　海内磁材公司在苹果链份额较高，并主动拓展非苹果链企业。宁波韵升在苹果财产链声学、振荡马达等产物用钕铁硼有较大的市占率，手机声学和振荡马达产物份额到达 50%，2020年在海外合作敌手遭到疫情作用，其在大客户的无线耳机及振荡马达磁材的商场份额一连晋升。中科三环在苹果产物也有必定市占率，aggregationnnocuous 磁环产物估计将供给异常增量。另外，海内公司加大对海内首要手机和 TWS 耳机客户的开辟，产物出货量估计将增加较着，并稳步晋升商场份额；此本国内里小磁体厂商在白牌耳机产物中较高的市占率，他们可以或许满意贴牌耳机厂商小数量、多型号的计算请求，价钱绝对较低、产线矫捷。

　　机器硬盘 VCM 产物是海内公司古板劣势种类，中科三环和宁波韵升在 2010 年以前已成为环球头部的 VCM 磁体厂商，市占率均位居环球两列。2016 年往后遭到半液体硬盘对机器硬盘在电脑商场的替换，VCM 用磁体出货量颠簸下滑，但海内公司经过手艺进级和本钱劣势增强头部客户的开辟，份额稳中有升。2020 年疫情加快线上办公、视频集会、短视频等渗入率晋升，各行业云化加快，鞭策数据中间投资重回增加。环球物联网龙头从 2019 年下半年开端本钱付出增速上升，海内将数据中间扶植举动“新基建”的主要范畴，鼎力鞭策物联网和数据中间的扶植。

　　按照征询机构 Cprowessner数据，2019年环球物联网商场范围为 3556亿美圆，同比增加 16.3%，估计 2020⑵022 年连结 15%以上的复合增加率，到 2022 年底商场范围到达 5500 亿美圆。2020 年的疫情致使云化加快，估计 2020 年环球物联网范围增加 18%摆布，到达 4270 亿美圆。2019 韶华夏物联网商场为 1345 亿元，同比增加 39%，在环球规模内市占率仍较小但增速大幅高于环球均匀，估计将来五年仍将连结 30%以上的增速，到 2023 年到达 3800亿元。

　　举动物联网硬件根底的数据中间将追随物联网火速成长。2019 年环球数据中间投资范围约1000 亿美圆（6800 亿软妹币），2020 年遭到新冠疫情作用，本钱付出进度有所放缓，按照商场研讨公司 DellOro Group 数据，2020 年环球数据中间本钱撑持增加在 2%摆布，估计2021 年晋升至 10%以上。而海内数据中间商场范围增速高于环球，2019 韶华夏商场范围约在 1550 亿元，同比增加 27%，估计将来连结年复合 25%摆布的增速增加，到 2024 年商场范围跨越 4500 亿元，环球商场占比晋升至 30%以上。

　　据中间敏捷突起成为商场关键的介入者。2019 年海内存量 IDC 机柜数增加 36 万个到 240万，同比增加 17.7%摆布，估计将来近期新增机柜数将从 2020 年的 40 万个摆布晋升至 2025 年的 80 万个；存量机柜数连结 15%⑵0%的增速，到 2024 年到达 540 万个摆布。

　　用粘结钕铁硼。2020 年环球机器硬盘出货量为 2.60 亿个，同比降落 18.2%米乐M6官方网站，但数据中间业

　　务用机器硬盘完成正增加，消磨量从2019年的6000万个晋升至7100万个，同比增加18%，

　　机器硬盘容量的增加发动 VCM 电肌体积增添，所需磁材的数目有所增加，但估计仍没法填补因为机器硬盘出货量降落致使的磁材需要亏损，是以海内磁材公司加大在要点客户范畴的拓展，完成环球首要机器硬盘厂商希捷和西部数据份额的回升（2020 年两家厂商的机器硬盘环球市占率划分为 42.7%和 37%，算计占比约 80%） 机器硬盘定位 VCM 对烧结钕铁硼的需要量在 4⑸g/个摆布，依照将来 2021 年机器硬盘出货 量同比降落 10%至 2.35 亿个，容量晋升发动磁材需要量小幅晋升，则 2021 年估计机器硬盘 VCM 对烧结钕铁硼成材的需要量在 940⑾75 吨摆布，依照 50%的成材率，对应毛坯的需要量在 1880⑵350 吨。

　　伺服编制投入交换伺服阶段，履行伺服的机电凡是采取永磁同步机电。2011 韶华夏伺服编制商场范围到达 78 亿元，并跟着海内产业机械人、3C 电子及电池建立等行业的火速成长颠簸增加，2017 年到达 115 亿元，同比增加 27.8%，2020 年新冠疫情刺激产业主动化的渗入，估计伺服编制同比增加 20%摆布到 145 亿元。

　　造、产业机械人、电池建立等范畴火速成长，其商场占比火速增添。2011 年纺织、印刷包装等占比靠近 40%，到 2019 年降落至 12%⒀%摆布；机床占比从 25%降落至 12%，而高端利用电子建立、产业机械人占比从 2011 年的 9%晋升至 2019 年的 27%摆布。同时新式利用范畴火速突起，跟着新动力汽车的火速成长，电池建立范畴所需伺服编制火速增加，到2019 年占比到达 8.6%，海内电池建立在 2021⑵025 年将连结 30%以上的增加，估计到2025 年电池建立范畴的伺服编制需要占比将晋升至 15%以上。

　　2020 年新冠疫情加快环球产业编制建立进级，产业主动化、智能建立进级渗入率火速晋升，鞭策海内伺服编制火速增加，海内工控编制龙头公司 2020 年营收增速在 40%⑺5%、净成本增速在 60%⑿0%。咱们估计海内伺服编制无望完成 20%以上的范围增加，2021 年将持续高景气宇。

　　伺服机电团体差同性较大，宁波韵升的伺服机电产物均匀售价在 4000 元/个摆布，对应烧结钕铁硼永磁体用量在 1 千克，较庞大的产物用量可达 2⑶ 千克，响应发卖价钱也更高。2019年环球伺服机电商场范围为 7.65 亿美圆，估计 2020 年增加 15%到 8.8 亿美圆。环球伺服机电首要厂商会合在日本、西欧等厂商，2019 韶华夏伺服商场华夏厂商市占率低于 20%，首要为日本、西欧厂商占有，此中松下、安川和台达划分占比 17.3%、16.2%和 11.2%，华夏最大厂商汇川手艺占比 10.8%。安川 2018⑵020 年伺服机电出货量超 500 万台，错略依照安川环球市占率在 20%计较，2018⑵020年环球年均伺服机电出货量约在 830万台；假定每台伺服机电均匀利用钕铁硼永磁体的量为 0.5 公斤，则环球伺服机电消磨的钕铁硼成材数目为 4150 吨；依照 65%的成材率，则钕铁硼毛坯需要量约为 6400 吨。

　　钕（镨）元素占钕铁硼永磁体的分量比率在 30%摆布，本钱占比在 60⑺5%，是其最首要的本钱项，是以种种商标烧结钕铁硼永磁体价钱追随稀土价钱颠簸。从底子上而言，钕铁硼永磁体行业属于加工类行业，产物与原质料的价差不妨看做加工费。而存在原质料配方劣势、手艺劣势、后端加工处置劣势和高端客户劣势的企业享福逾额收益。

　　本轮稀土价钱自 2020 年 2 季度受需要启动开端连续下跌，而稀土矿端遭到海内配额的束缚增加迟缓，最近几年来稀土矿供应的增量首要来自海外矿山复产的扩产。氧化镨钕价钱从低位的30 万/吨连续下跌到 50 万/吨以上、金属钕从 37 万/吨下跌至 85 万/吨以上，涨幅均跨越100%，对钕铁硼永磁体本钱端发生较大压力。依照高端钕铁硼中钕（镨）占比在 30%、镝、铽的搀杂比率为 0.5%和 1%计较，2020 年下半年至高点的稀土价钱下跌鞭策钕铁硼永磁体出产本钱下跌比率超 60%。金力永磁是行业内本钱掌握最佳的公司之一，2018⑵020 年公 司钕铁硼磁钢的出产本钱均匀为 20.5 万/吨，按照咱们测算，镨钕镝铽价钱下跌带来的本钱增加在 13⒁ 万/吨，根本相配于跌价前原有稀土元素本钱。而钕铁硼永磁体出产厂商举动中心加工关节，下流首要为机电厂商、空调厂商、汽车厂商及风机厂商，对其议价才能绝对不强，管束了本钱传导才能，是以钕铁硼磁钢的售价颠簸首要显示为追随情势。N35 和 H35等支流商标的钕铁硼毛坯价钱在从 2020 年 2 季度最高划分上 6.33 万/吨和 7.9 万/吨，下跌幅度低于稀土原质料本钱的下跌。但存在产能、客户和手艺劣势的厂商经过本钱掌握劣势则无望捉住此时机伸张市占率。

　　供应受限也是本轮稀土价钱下跌的首要缘由之一，按照安乐科数据，2020 年环球稀土（折合 REO）产量为 23.3 万吨，同比增加 6.6%，产量增加首要来自华夏配额增添和美国芒廷帕斯矿的满产，华夏和美国产量划分为 14 万吨和 3.5 万吨；其异国家差别水平遭到疫情作用，澳洲在莱纳斯公司发动下产量根本持平在 2.1 万吨，缅甸则因为疫情和海内场面地步作用含量从 2019 年的约 27700 吨降落到 25300 吨，对中重稀土矿产量发生倒霉作用。其异国家首要为俄罗斯、马达加斯加等，产量约为 3000 吨和 2000 吨。

　　2020 年在多个首要利用标的目的需要大幅增加的环境下，供应增加低于预期，特别是海内稀土开垦目标获得严酷掌握，自产稀土矿没法满意本身需要，必要从环球规模内入口。2020 韶华夏稀土矿开垦配额（折 REO）为 14 万吨，而稀土氧化物分手产物产量约为 19.4 万吨，此中使用入口稀土精矿和茕居石冶炼分手的稀土氧化物量划分为 3.44 万吨和 2.5 万吨。海外冶炼分手厂商首要为澳大利亚莱纳斯位于马来西亚的工场，整年产量为 1.62 万吨 REO。2020 年环球稀土氧化冶炼分手产量约 21.2 万吨，同比增加 20.3%，海内产量由 2019 年的15.5 万吨晋升至 19.4 万吨，增量部门首要来自入口稀土矿和茕居石矿。冶炼分手量产量的增速高于稀土矿产量的增加，正面考证下流需要的兴旺，冶炼分手厂商的稀土矿火速去化，也是产量增加的主要缘由。

　　2020 年稀土需要兴旺变成供需错配和稀土价钱连续下跌是海内增添稀土开垦配额的主要 缘由，避免下游原质料大幅下跌对财产链变成危险。2021 年 2 月 18 号工信手下发的 2021年第一批稀土开垦配额同比晋升 27.3%至 8.4 万吨 REO，若下半年的配额量也同比率增加，则整年开垦配额量将增加 20%至 17.8 万吨。

　　海内冶炼分手配额也同比率增加，同时海外稀土矿在低价钱的刺激下加速复产和开垦进度，估计环球稀土矿增量将首要依靠海内的冶炼产能。按照咱们测算，2021 年海外稀土矿增量局限，美国的芒廷帕斯矿根本处于满负荷状况，增量大概首要来自美国朔方矿业的布朗山；澳大利亚黑斯廷斯公司的杨迪巴那矿在 2020 年 4 月取得情况允许证，估计 2021 年将加速扶植进度；澳大利亚匹克资本局限公司在坦桑尼亚的恩格拉矿业处于开垦审批的最初阶段，估计 2021 年将投入开垦阶段，但整体海外稀土矿增量局限。咱们估计 2021 年环球稀土矿（折 REO）产量在 27⑵8 万吨，较 2020 年的 23.3 万吨同比增加 20%摆布，其华夏内产量增量为 3.8 万吨摆布，海外增量在 1 万吨，海外增量首要来自澳洲及缅甸矿的慢慢克复，美国产量整体增量局限。

　　2021 年 2⑶ 月稀土价钱投入加快下跌阶段，金属钕从 65⑺0 万/吨敏捷下跌至 85 万/吨以上。大幅火速下跌的稀土价钱变成下流厂商迫于本钱压力按需采办、下降采办量，囤货商业商也在低价下慢慢增添出货，稀土价钱下跌趋向呈现松动，投入 4 月份以后稀土价钱回落，下流厂商的本钱压力有相当程度减缓。停止到 4 月中旬，天下金属钕成交均价在 75 万元/吨（含税）摆布，相对高点回落 15%摆布，比 2020 年 2 季度的低点仍高 30 万元/吨以上。咱们以为今朝价钱对海内及海外稀土矿企业仍红利较好，按照澳大利亚稀土公司莱纳斯（Lynas）数据，其稀土开垦的本钱 1.75 万美金/吨 REO，2020 年下半年毛利率晋升 2%，今朝阶段应在 55%摆布。中庞大磁材厂商本钱传导才能绝对较强，而末端利用厂商对今朝稀土和钕铁硼磁钢价钱处于可以或许承受的终极速度点，对磁材厂商提议下降磁材尺度、撙节温度平安区间等下降本钱的请求。

　　稀土价钱小幅回落伍趋稳临时减缓磁材企业的本钱压力，而 2020 年下半年价钱的高位到稀土磁材厂商的毛利率传导以后 1⑵ 个季度，估计 2021 年 1 季度将是本钱压力最大的一个季度，2 季度将迎来本钱压力的转机，是以咱们看好 2⑶ 季度磁材企业红利才能上升。今朝阶段磁材企业股价短工夫底部震动，是以咱们看好跟着红利上升，磁材企业股价无望底部反弹乃至回转。

　　咱们以为从全部稀土磁材财产链而言，稀土价钱的连续大幅下跌欠好处全部财产链的安康成长，价钱保持在合适的区间有助于制止下流利用渗显露出现频频、从而作用终究需要。海内稀土开垦配额增添一方面有益于减缓供应严重、保证下游资本价钱处于公道地方；同时最近几年来华夏稀土矿配额增加低于下流需要增加致使华夏稀土在环球的合作劣势弱化，增添配额、保证供给可以或许改变此种趋向，加强劣势财产链的环球份额。

　　一体化庞大钕铁硼磁钢厂商团体本钱掌握及传导才能绝对较强，在 2020 年下半年稀土价钱连续下跌的实践中连结红利程度绝对不变。一方面是稀土磁钢厂商均备有满意约一个季度出产所需的稀土库存，保证 2020 年下半年稀土价钱下跌实践中仍有较多高价库存；另外一方面手艺前进火速鞭策本钱降落，此中晶界渗入手艺普遍利用使中重稀土的搀杂量大幅降落，今朝阶段通俗汽车、新动力汽车、节能空调等下流所用磁钢的铽搀杂量已由以前跨越 5%降落至 1%摆布，将来 2 年无望进一步降落到 0.5%摆布，重稀土搀杂量降落大幅节约出产本钱。加上龙头厂商凭仗产能、产物品质和配套才能，对下旅客户议价才能强于团体，毛利率在稀土价钱下跌的实践中并未呈现降落，反而因为份额增加、出货量增加，流动本钱被摊薄而有所回升。

　　稀土磁材行业举动妙手艺加工行业，履历 30 年的成长、强大和镌汰调整，构成合适本身的运营形式：妥当运营，差同化运营，低杠杆、慎重扩产。磁材行业财产链地方决议团体成本率绝对不高，但行业妙手艺程度、产物百般性、连续不变供给才能和本钱管控才能保证行业内公司享福绝对不变的红利空间。外行业安稳期，厂商毛利率稳在 20%⑵5%，且回款才能亦绝对较好；在流动物业占比绝对较小、扩产本钱相抵较低且厂商扩产团体绝对妥当的环境下，团体财政目标优良。

　　举动绝对轻物业类的加工行业，磁材行业运营妥当，财政杠杆较低和运营杠杆较高，停止到2020 年末主交易务为钕铁硼永磁体的厂商均匀物业欠债率为 30%摆布，此中金力永磁、地面熊因为上市工夫较短、营业增加较快、产能加快扶植，致使物业欠债率绝对较高，2021年跟着公司完结定向增发且跟着募投名目投产、本身运营性现款净流入加多，物业欠债率将返回至绝对公道程度。

　　同时因为财产链地方缘由，团体成本率绝对不高，但流动本钱占比清淡，致使稀土磁材公司团体存在较好的运营杠杆，产销量边沿变更发动息税前成本变更较大，同时也能发动时代用度的摊薄。2020 年首要稀土磁钢公司产量增加在 20⑶0%，但息税前成本增加幅度多在 50%以上。

　　磁材企业财政本质比较优良，现款流富足，还款才能优良。欠债构造中，运营性欠债占比绝对较高，财政性欠债较低，财政用度均绝对较低，部门公司延续多年财政用度为负。

　　磁材企业团体回款才能，运营性现款流净额与净成本婚配度较高，2020 年因为稀土价钱下跌较多，各公司加大原质料的储蓄量，存货量和原质料金额均大幅晋升作用部门企业运营性现款流。同时磁材企业在产能扩大方面多使用召募资本，凡是在无大额本钱付出的环境下团体现款充分，停止到 2020 年底，中科三环、金力永磁、宁波韵升、正海磁材和英洛华等公司在手现款及等价物均跨越 10 亿元。

　　办理和手艺差别是磁材厂商之间最关键的差别。办理才能的崎岖致使厂商之间筹划效力、本钱掌握、应答周期颠簸方面的差别，手艺差别是产物构造、客户构造等方面区分的首要缘由之一，二者配合决议厂商外行业周期、新利用火速放量时的运营战略。古板稀土磁材公司上市较久，履历行业周期及下流首要消磨标的目的变化，运营绝对守旧妥当，产能扩大速率较慢；而新锐民营企业运营绝对矫捷，在职员、手艺和客户的方面采取更加矫捷的体例，完成手艺和客户火速冲破。

　　手艺、客户和运营战略方面的差别也致使行业内公司生长性、红利才能和抗周期性的崩溃，可以或许精确捉住下流需要增加标的目的、矫捷应答下游原质料下跌完成本钱传导的稀土磁材厂商在2020 年原质料价钱大幅下跌周期中获得较好的运营功效。此种运营办理方面的崩溃致使行业显示出比较较着的周期性和生长性，咱们估计这类崩溃将一连，追随下流高速增加的新动力行业构成新的格式。

　　2019⑵020 年稀土磁材行业在高端需要的启动下履历新一轮的生长，下流多个首要利用标的目的完成大幅增加，此中以新动力标的目的为最首要的增量。2019 年后稀土永磁厂商受定单较好启动，加速产能扶植，新建产能产物标的目的亦首要会合在新动力汽车、消磨电子等高正派面；此中以金力永磁和正海磁材为代表，二者产能扩大策略比较主动，估计到 2022 年底二者钕铁硼毛坯产能将划分到达 23000 吨/年和 18000 吨/年。中科三环在赣州新基地扶植 5000 吨/年高机能磁体产能；宁波韵升在 2020 年经过里面技改晋升 4000 吨/年产能至 14000 吨/年后，方案经过自有资本扶植 7000 吨/年钕铁硼毛坯产能，首要拓展新动力汽车标的目的；地面熊除初次刊行股分募投 1500 吨/年产能外，在包头扶植 5000 吨/年高机能钕铁硼磁体产能已煽动。本轮由新动力标的目的启动的磁材产能和本钱付出周期将加快到来。

　　今朝，钕铁硼磁材龙头企业处在新一轮产能扩大周期，咱们依照现阶段产能对首要上市公司做进一步梳理。

　　中科三环（000907.SZ）是华夏设立工夫最久、手艺气力最强、上市开始的稀土永磁公司，背靠中科院科研及人材劣势，手艺劣势和客户构造行业跨越，控股股西南京三环控股最新持股 23.27%。停止 2020 年底公司具有钕铁硼永磁体毛坯产能 20000 吨，此中烧结钕铁硼18500 吨/年，粘结钕铁硼 1500 吨/年，为今朝海内产能产量及营收最大的稀土磁材公司，首要散布于北京、天津、宁涉及南通等四大出产基地。2016 年公司成为特斯拉汽车机电磁材的焦点供给商后，加快向新动力汽车范畴拓展；到按照公司通告，2020 年营业中古板汽车及新动力汽车占比跨越 50%，其次为 VCM、消磨电子、节能机电及工控机电，划分占比13%、8%、10%和 13%；估计将来新动力汽车标的目的的高速成长将一连鞭策消磨占比增加。2020 年公司完成交易支出 46.5 亿元，同比增加 15.31%；完成归母净成本 1.29 亿元，同比下滑 35.66%，首要遭到下游原质料价钱下跌的作用。最近几年来公司为应答稀土原质料颠簸对公司功绩的作用，在手艺研发和与下游稀土厂商互助两个方面做了较大尽力。研发方面，公司主动采取晶粒细化、晶界分散、晶界调控的新手艺，下降中重稀土的利用量；同时在中低端利用方面，公司研发镨钕等含量绝对较低、利用必定比率镧铈夹杂稀土等高价钱稀土元 素的产物，进一步下降分析出产本钱。在下游稀土原质料方面，公司采取参股稀土公司和与稀土公司合伙建厂等两种体例保证稀土原质料供给。公司 2001 年参股南边妙手艺和科力稀土两家稀土材料企业，2010 年与五矿有色签订计谋互助协调谈保证钕镨镝铽等原质料供给，2018 年子公司宁波科宁达与虔东稀土团体配合征战的 “宁波虔宁特种合金局限肩负公司，。2020 年与华夏南边稀土团体互助在赣州征战了“中科三环（赣州）新质料局限公司”。估计稀土等原质料价钱安稳后，公司本钱压力将继续向下流传导，毛利率和红利才能将克复到公道程度。

　　金力永磁是最近几年来稀土磁材行业生长性公司的典型，设立于 2009 年，履历 10 年成长与强大于 2018 年完结在准备创业板上市。上市以前公司经过深度绑定金风科技等大客户，火速完结手艺、客户和产能的堆集；上市后公司使用本钱商场融资便当的劣势火速夸大产能，并经过品牌及宣扬劣势进一步拓展下流范畴及客户，构成良性轮回。

　　2018 年公司上市早期存在 6000 吨/年烧结钕铁硼磁体毛坯产能，commercialism 募投 1300 吨/年高机能磁钢产能于 2019 年上半年慢慢投产，到 2019 年末公司总产能到达 10000 吨/年。2020年公司加速名目扶植进度，3000 吨/年新动力汽车及 3C 高端磁材名目构成产能，到 2020年末已存在 15000 吨/年烧结钕铁硼磁体毛坯产能。2020 年公司定增名目完结，募投 5.75亿元扶植包头基地，估计到 2022 年投产后构成 8000 吨/年产能，总产能到达 23000 吨/年；而按照计划，到 2025 年公司总产能将到达 40000 吨/年，届时无望成为天下最大的钕铁硼磁材厂商。

　　公司办理及鼓励体制优良，可以或许在较短成长周期内完才和手艺堆集，在产能和出货量扩大的支持下公司营收和成本敏捷增加。2020 年公司完成营收 24.19 亿元，同比增加 42.6%，完成净成本 2.44 亿元，同比增加 55.8%；而出货量与营收增加相配，同比增加 40.4%至8818 吨。同时公司本钱掌握及传导较好，完成了增收增利，在发卖价钱连结根本不变的情 况下，克制原质料本钱端下跌的作用，连结毛利率不变、净成本回升的趋向。

　　手艺方面，公司完成了从上市以前的追逐者到指导者的改变，是今朝阶段晶界渗入手艺的带领者之一，公司出货的产物中除风电等大尺寸产物外，根本均采取晶界分散手艺下降中重稀土的搀杂比率。公司钕铁硼合金冶炼手艺最为进步前辈，经过对日本引入装备的消化接收，今朝阶段已完结完成合金冶炼装备全数自产化。后端加工主动化方面，公司亦为引颈企业，估计到通后年构成相配范围。

　　宁波韵升是海内老牌钕铁硼永磁体厂商，上世纪 90 年投入钕铁硼磁材范畴，并于 2000 年完成上市，营业品种几经变动，于 2014 年以后一心于钕铁硼磁材和与之联系关系的投资营业；2014⑵015 年公司使用海内 PE 商场高速发延期展开投资营业，在 2016⑵018 年获得大额投资收益；2018 年以后慢慢抑制投资营业，安稳成长，但仍孝敬较大功绩。

　　出产方面，公司今朝构成宁波、内蒙、北京及青岛等四大出产基地，钕铁硼毛坯产能跨越14000 吨/年，位居海内前哨。手艺方面，公司手艺堆集深挚，一心于与电子、产业主动化、新动力汽车等妙手艺、高附带值、高毛利相干的细分标的目的，产物及客户均绝对高端，保证公 司外行业颠簸获得比较不变的红利才能。2018 年以后公司加大对新动力汽车范畴利用的拓展，2019⑵020 年营业火速放量，成为公司营业各条线中增速最快的标的目的，也正面印证公司手艺气力绝对较强。

　　2018⑵019 年占公司营收比重较大的电子（消磨电子、VCM）和产业利用产物遭到商业战

　　2020 年公司各条线营业的配合增加鞭策交易支出总数到达 23.99 亿元，同比增加 23.13%，；完成归母净成本 1.78 亿元，此中扣非净成本 0.68 亿元，完成扭亏为盈；投资收益及股票投资收益划分为 9028 万元、11431 万元，投资营业仍孝敬较例功绩。在本钱下跌的压力下，公司经过增强里面办理、节本增效，完成毛利率的晋升，一方面为公司原质料库存绝对较多，享福一部门原质料贬值；另外一方面公司出货量增添摊薄流动本钱。公司产物中有较多会合于 3C 范畴，客户构造绝对高端，稀土原质料本钱占比亦绝对较低，公司向下传导本钱绝对顺遂，配合鞭策公司磁材营业毛利率晋升 3.42PCT 至 22.66%，在全部稀土磁材细分行业内晋升很多。

　　正海磁材是手艺气力堆集深挚的磁材企业之一，是海内关键的稀土磁材手艺职员培育基地，设立于 2000 年，并在 2011 年于准备创业板上市。上市早期公司存在 4500 吨/年烧结钕铁硼毛

　　坯产能，募投名目投产后到达 6300 吨/年，随即在较长的工夫内公司连结产能不变。2019年福海基地建成、2020 年投产和公司工具厂区的技改夸大产能使公司产能增加至 10000吨/年。2020 年公司进一步加速产能拓展，除在烟台基地的工具厂区、福海基地划分夸大 2000

　　吨/年、6000 吨/年产能外，公司在常州结构的 18000 吨/年于 2020 年慢慢落地，估计到 2028年全数建成，公司产能扩大投入加快阶段。

　　公司是海内最为一心于汽车及新动力汽车用稀土磁体的上市公司，在 2014 年采购控股上海大郡投入新动力汽车机电营业，但 2018 年以后汽车营业成长坚苦，公司自 2019 年开端慢慢紧缩汽车机电营业，后续估计将完结剥离。2020 年公司钕铁硼磁体中汽车营业占比到达58%，在 6671 吨钕铁硼永磁体中产量中汽车产物为 3917 吨，此中新动力汽车营业占比估计将晋升至 20%摆布；将来跟着公司连续结构汽车用磁材和存在较大劣势的欧洲客户电动汽车放量，公司新动力汽车营业占比将进一步晋升。

　　跟着最近几年来风电营业占比连续降落，公司钕铁硼磁体营业颠簸性慢慢下降，本钱颠簸的传导也绝对通顺，2017 年及 2020 年稀土价钱的大幅下跌环境下公司钕铁硼营业毛利率根本连结不变。2018 年以后公司钕铁硼产量火速增加，从 3120 吨增加到 6671 吨；发卖均价在2018⑵020 年根本连结不变在 29⑶0 万/吨程度，相对 2014⑵017 年的 22⑵5 万/吨晋升较多，首要是风电等高价钱产物占比降落，汽车及空调等妙手艺含量、低价钱的产物占比增添，估计将来在稀土价钱不变环境下，公司产物价钱将连结绝对不变。

　　2018 年今后遭到机电营业的作用，公司的红利才能呈现较大颠簸，机电营业营收呈现连续下滑，公司也响应答机电营业计提必定物业减值和商誉减值等，估计将来的机电营业对功绩的作用慢慢消弭，2020 年该营业的营收降落到 2024 万元，同比下降 88.5%，将来公司将越发一心磁材营业。团体营收和红利方面，2020 年公司完成营收和净成本为 19.54 亿元、1.33 亿元，划分同比增加 8.64%和 42.86%，此中机电营业对净成本作用为 *315 万元（持股 98%），扣除机电营业后，估计公司的归母净成本估计将跨越 2 亿元；母公司的成本表能 够根本代表公司磁材营业的团体红利才能。

　　司存在 2000 吨/年粘结钕铁硼产能和 300 吨/年热压钕铁硼产能，同时存在 200 吨/年的钐钴

　　稀土永磁体产能。海内粘结钕铁硼产量连结稳步增加趋向，估计 2020 年海内总产量在 8000

　　发卖价钱慢慢下降，团体与稀土价钱连结分歧，2020 年发卖均价为 27.8 万/吨，相较 2019

　　年降落 1.91 万/吨；而毛利率根本保持不变，处于 2010 年往后毛利率的中心程度，各首要

　　遭到汽车营业的倒霉作用，公司营收增速有所下滑，2020 年整年完成营收和净成本为 6.04亿和 1.486 亿元，划分同比增加 0.25%和 0.2%，与 2019 年根本持平。海内粘结钕铁硼业 务团体成长比力安稳，公司将来将加大在热压钕铁硼方面的结构，产能扩大也将会合于此标的目的，但今朝热压产物的下流首要会合在汽车方面，有待向更多利用范畴渗入，

　　获利于粘结钕铁硼产物怪异的利基商场特性，星河磁体是稀土磁体上市公司中成本率最高、红利程度最佳的公司，最近几年来毛利率和净成本划分不变在 35%和 25%摆布，微弱的红利才能和例分成配合铸就公司较高的物业收益率，2015 年往后净物业收益率 ROE 和总物业收益率 ROA 均保持在 10%以上，位居行业前哨。公司连结延续分成，2010 年往后的 11年均匀分成率在 76.3%，是全部有色行业连结短工夫分成率最高的公司。