事务： 申菱情况宣布 2022 年三季报。公司 2022Q1~Q3 告竣支出 15.6亿元， YoY+52.4%；告竣功绩 1.4 亿元， YoY+63.2%。经折算， Q3 单季度告竣支出 4.8 亿元， YoY+38.2%；告竣功绩 0.3 亿元， YoY+72.4%。8 月申菱设置了热储子公司，发力国外氛围能热泵市集，将来氛围能热泵营业值得存眷。

　　产业空和谐特种空调拉动支出迅疾增加： 公司重心结构电化学储能及其余新式储能、锂电池建筑等利用处景。鉴于在液冷温控、转轮高能效耦合等范畴手艺，公司经过面向客户的定制研发和结合研发，迅疾推动新动力范畴名目。 Q3 公司产业空调营业支出迅疾增加。另外一方面，公司周全推动以专门特种空调为根底米乐官网登陆，专门工程计划实行为依靠的笔直一体化数字能环营业。 Q3 公司特种空调营业的涉密板块和病院调理板块高速增加。

　　Q3 单季度毛利率同比进步： Q3 公司毛利率为 30.8%，同比+0.8 pct。Q3 公司毛利率进步，首要缘由为 1）毛利率较高的产业空和谐特种空调支出占比晋升，拉动团体毛利率晋升； 2）原原料价钱飞腾压力削弱。公司收购原原料普通需求提早半年摆布，原原料价钱对本钱的作用有滞后性。 Wind 数据显现， 2022Q1 时代沪铜指数 YoY+13.9%，涨幅环比 2021Q4 收窄 16 pct。

　　Q3 盈余才能同比进步： Q3 公司净利率为 7.1%米乐M6官方网站，同比+1.4 pct。 Q3公司净利率升幅大于毛利率升幅，首要由于 1）公司增强费用管控，Q3 发卖、研发费用率总计同比⑸.2pct； 2） Q3 开业外付出同比削减 400万元。

　　Q3 单季度运营性净现款流同比增添： 公司 Q3 单季度运营性现款流净额同比+0.5 亿元，首要是由于 1）发卖支出迅疾增加， Q3 发卖商品、供给劳务收到的现款同比+0.6 亿元。 2）原原料价钱回落，公司削减原原料备货。 Q3 公司存货同比-0.7 亿元。

　　投资创议： 申菱情况是海内公用性空调范畴的老手，产物和办事普遍利用于消息、新动力、交通、情况管理等范畴米乐M6官方网站，下流市集空间泛博。公司凭仗研发手艺超过对方的有利形势、多行业利用经历、名目定制才能和发卖办事收集，无望不停开辟新客户和扩大新营业线，生长空间广漠。咱们估计公司 2022 年~2024 年的 EPS 划分为 0.94/1.33/1.84 元，保持买入-A的投资评级。